” ¿Cómo salieron Estados Unidos y el resto del mundo de su gran deuda pública de la década de 1940? Junto con un período de fuerte crecimiento, hicieron que la inflación superara las tasas de interés durante las próximas décadas. “
Desde 1917, el Congreso dejó de gestionar la emisión de bonos del Tesoro para financiar las autorizaciones de gastos y permitió que el Departamento del Tesoro lo hiciera, pero aún retuvo su autoridad para garantizar una división de poderes al limitar el monto total de la emisión de deuda, y autorizar gastos federales. Sin embargo, desde 1960, el Congreso elevó el techo de la deuda 78 veces debido a los déficits constantes del Gobierno.
En 1917, la deuda federal de los EE. UU. era de aproximadamente 5700 millones de dólares, HOY SUPERA LOS $31 BILLONES. Debido a los déficits constantes, el gobierno tiene que emitir constantemente nueva deuda para pagar la deuda que vence.
Cuando no se acuerda aumentar el techo de la deuda como normalmente se hace, el Departamento del Tesoro de EE. UU. comienza a tomar “medidas extraordinarias” para llenar el vacío entre los ingresos fiscales y los gastos que continúan saliendo, pero dado que los gastos superan los impuestos, deben llenar ese vacío. Principalmente, comienzan a retirar su saldo de efectivo.
Finalmente, cuando esos tipos de medidas se agotan, se produce el riesgo de un incumplimiento real, donde vence una ronda de valores del Tesoro y, en lugar de que se devuelva el efectivo a los prestamistas, los valores se incumplen debido a un saldo de efectivo insuficiente y una incapacidad de emitir nueva deuda para refinanciar la deuda que vence.
Un pequeño incumplimiento temporal afectaría negativamente la solvencia crediticia del país y a algunas entidades que están temporalmente en incumplimiento, lo cual es claramente posible debido a cuán grandes son la deuda y los déficits ahora.
Ya se pueden ver algunos resultados en el mercado del Tesoro y la existencia de una brecha de rendimiento récord entre las letras del Tesoro a 1 mes (línea morada) y las letras del Tesoro a 3 meses (línea naranja):
Esta gráfica, muestra que la letra del Tesoro de 1 mes probablemente vencerá antes de que el Tesoro de EE. UU. se quede sin efectivo, mientras que la letra del Tesoro de 3 meses enfrenta la posibilidad de incumplimiento a menos que el Congreso eleve el techo de la deuda. En ese momento, el problema de incumplimiento se convertirá en un problema de liquidez.
CRISIS DE LIQUIDEZ POST TECHO DE DEUDA
Desde principios de 2022, la Reserva Federal ha estado aplicando restricciones cuantitativas, lo que significa que está destruyendo gradualmente la base monetaria en un esfuerzo por controlar la inflación. Esto absorbe liquidez del sistema financiero y suele ser negativo para el rendimiento de los activos financieros.
Alcanzaron un bache en marzo de 2023 debido a la crisis bancaria, donde la Fed tuvo que dar liquidez al sistema financiero con una mano mientras la seguían sacando con la otra, y el resultado fue un aumento neto de la liquidez, al menos por un tiempo. El balance general permanece por encima del punto más bajo que alcanzó en marzo de 2023.
Así mismo, el índice del dólar alcanzó su punto máximo a fines de septiembre de 2022 y cayó bruscamente a partir de ahí. Dado que muchos países y corporaciones extranjeras tienen deuda denominada en dólares, una caída del dólar generalmente es positiva para la liquidez global.
Una vez que se resuelva el techo de la deuda, el Tesoro podrá legalmente aumentar su cuenta general a su nivel objetivo, que es negativo para la liquidez, mientras la Fed continúa extrayendo liquidez del sistema, que también es negativo. Se están preparando para entrar en la siguiente fase: un doble golpe negativo para la liquidez.
Durante las últimas cuatro décadas, la deuda federal de EE. UU. como porcentaje del PBI ha aumentado estructuralmente, pero se ha visto compensada por tasas de interés cada vez más bajas.
Durante los períodos en los que la inflación corre a un ritmo más alto que las tasas de interés, la relación deuda-PBI disminuye. Por otro lado, siempre que la Reserva Federal intente solidificar la moneda con tasas positivas ajustadas por inflación, aumentará notablemente la deuda en relación con el PBI y aumentará sustancialmente el gasto por intereses de la deuda.
¿Cómo salieron Estados Unidos y el resto del mundo de su gran deuda pública de la década de 1940? Junto con un período de fuerte crecimiento, hicieron que la inflación superara las tasas de interés durante las próximas décadas.
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