“Lo que se viene es una espiral que combina altos déficits, deudas y tasas de interés y trabajarán en conjunto para combatir la inflación.”

Harold Bravo

CEO, Onza Troy Perú

La Reserva Federal de Estados Unidos ahora opera con pérdidas financieras y está a meses de tener acciones tangibles negativas por primera vez en la historia moderna.

¿Por qué está pasando esto?

Un Banco Central tiene una estructura de balance bastante similar a la de un banco comercial normal, para que el banco sea solvente sus activos deben superar a sus pasivos. Para los Estados Unidos, el banco central se llama Reserva Federal.

Al igual que las personas y las empresas depositan su efectivo en un Banco comercial, los Bancos comerciales depositan su efectivo en la Reserva Federal. Estos depósitos, conocidos como “reservas”, son activos para los bancos y pasivos para la Reserva Federal, quien paga intereses sobre ellos. El Departamento del Tesoro de EE. UU. también mantiene una cuenta de efectivo en la Fed, que representa básicamente la cuenta corriente del gobierno federal. 

Los activos de la Reserva Federal consisten principalmente en valores respaldados por hipotecas y bonos del Tesoro que la mayoría provino de rondas anteriores de flexibilización cuantitativa, cuando la Fed creó más pasivos (reservas bancarias) para sí misma y los utilizó para comprar más activos (Bonos del Tesoro y MBS) para sí misma también.

Este gráfico muestra los activos de la Fed en azul y los pasivos en rojo y, por extensión, también muestra cuán delgado es su capital:

 

 ¿Cómo se volvieron no rentables?

En septiembre de 2022, la Reserva Federal comenzó a operar con pérdidas. Esto se debió a que habían aumentado las tasas de interés inusualmente rápido a lo largo del año, incluso en sus propios pasivos. Mientras tanto, la mayoría de están sujetos a tasas de interés fijas más bajas y no se ajustan al alza. Como resultado, la Reserva Federal ahora paga más intereses sobre sus pasivos de lo que gana sobre sus activos.

Este gráfico de la Fed muestra las cifras semanales constantemente en el eje izquierdo (barras azules) y la cantidad acumulada desde enero de 2011 en el eje derecho (línea naranja):

Desde enero de 2011 hasta septiembre de 2022, la Reserva Federal pagó aproximadamente $1 billón en remesas acumuladas al Tesoro de los EE. UU., lo que fue una buena fuente de ingresos para el gobierno. Ahora, esos pagos ya no fluyen.

En unos pocos meses, la Reserva Federal habrá perdido suficiente dinero de estos ingresos netos por intereses negativos, por lo que tendrá un patrimonio neto tangible negativo. En otras palabras, sus pasivos financieros excederán sus activos financieros. Sin embargo, gracias a algunos trucos contables, su patrimonio informado básicamente no ha cambiado.

Normalmente, cuando los ingresos netos de la Reserva Federal son positivos, la cantidad de dinero que deben al Departamento del Tesoro se incluye como un pasivo, ya que están a punto de entregarlo como una remesa. Sin embargo, al acumular pérdidas, este pasivo se vuelve negativo. ¿Y QUÉ ES UN PASIVO NEGATIVO? ¡UN ACTIVO!

Estos activos, llamados activos diferidos, representan la cantidad total de dinero que la Fed obtiene para devolverse si alguna vez vuelven a ser rentables.

Los activos de la Fed:

Los pasivos de la Fed:

Según estos datos, los activos de la Fed exceden oficialmente sus pasivos en $41,800 millones. Sin embargo, esto incluye $27 mil millones en activos diferidos que vienen acumulándose cada semana. En cuestión de meses, los activos diferidos superarán los $41.800 millones, lo que significa que el banco central que respalda la moneda de reserva global está a punto de tener un patrimonio tangible negativo.

¿Esto qué significa?

Si nos remontamos hasta 1934, encontramos una situación similar. Desde 1913, cuando se creó la Reserva Federal hasta 1933, se le exigió a la Fed que mantuviera oro como activo para respaldar la capacidad de canje de sus billetes en dólares a $20,67 por onza de oro. 

En 1933, el gobierno federal de EE. UU. puso fin a la posibilidad de redimir el dólar por oro y en 1934 obligó a la Reserva Federal a entregar todo su oro al Departamento del Tesoro de EE. UU. Sin embargo, para evitar que la Reserva Federal se vuelva insolvente y dependiente con esa acción, el Tesoro le dio a la Fed una cantidad igual de certificados de oro que equivalían al valor del oro que estaban entregando a la Tesorería. 

Estos certificados de oro representan teóricamente un derecho al oro, pero no son canjeables y, por lo tanto, en realidad no significan nada. Pero esos certificados de oro mantuvieron solvente a la Reserva Federal al evitar cualquier reducción en el valor oficial del lado de los activos de su balance, y han sido retenidos por la Reserva Federal durante casi 90 años. 

Entonces, ¿qué sucederá cuando el capital tangible de la Reserva Federal se vuelva negativo más adelante? No importará al principio, y la mayoría de la gente ni siquiera se dará cuenta. Sin embargo, a largo plazo, esto es realmente algo preocupante y te explicamos por qué:

  • El Tesoro acaba de perder una fuente de ingresos anuales de más de $100 mil millones, esto representa una deuda adicional que el gobierno federal tiene que emitir cada año mientras esta fuente de ingresos desaparezca.
  • La razón por la que la Fed está pagando intereses tan altos sobre sus pasivos es porque de esa forma controla las tasas de interés a corto plazo, básicamente, están pagando a los bancos para que no presten, y así tratar de reducir los préstamos bancarios.

Durante décadas, los niveles de deuda/PIB más altos en EE.UU. se vieron compensados ​​por la disminución de las tasas de interés de esa deuda, lo que impidió que creciera el gasto de interés absoluto por parte del gobierno federal. Sin embargo, ahora las tasas de interés tienen una tendencia potencialmente lateral y los déficits y las deudas continúan acumulándose:

RECOMENDACIÓN ONZA TROY PERÚ

Lo que se viene es una espiral que combina altos déficits, deudas y tasas de interés y trabajarán en conjunto para combatir la inflación. Sin embargo, esta estrategia no es sostenible a largo plazo y podría generar un colapso en el sistema financiero como hemos visto con la quiebra de varios bancos medianos en Estados Unidos. Diversifica tus ahorros con bienes tangibles como oro y plata certificada con Onza Troy.

 

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